一、短期盈利进展：亏损收窄与毛利率突破
- 2024 年全年表现
小米汽车业务全年收入 321 亿元，累计亏损 62 亿元，但亏损呈现逐季度收窄趋势：
- Q1 亏损 22 亿元，Q2 亏损 18 亿元，Q3 亏损 15 亿元，Q4 亏损仅 7 亿元。
- 第四季度毛利率20.4%，超过理想汽车（20.3%）和特斯拉（13.6%），达到行业领先水平。
- 单季度交付量接近 7 万辆，占全年 13.69 万辆的 51%，规模效应初步显现。
- 2025 年 Q1 预测
分析师预计 Q1 亏损1-2 亿元，几乎触及盈亏平衡点。核心驱动力包括：
- 销量提升：Q1 交付量约 8 万辆，同比增长超 100%。
- 车型结构优化：SU7 Ultra（52.99 万元）等高毛利车型占比提升，单车 ASP（平均售价）从 23.4 万元升至 25 万元以上。
- 研发费用均摊：小米集团整体研发投入 241 亿元，汽车业务分摊比例不足 15%。
二、中期盈利逻辑：产能扩张与成本控制
- 产能爬坡与规模效应
- 一期工厂：年产能 20 万辆，2024 年利用率 68%，2025 年预计满产。
- 二期工厂：2025 年 7 月投产，新增产能 30 万辆，总产能达 50 万辆。
- 成本下降空间：
- 电池成本：宁德时代 5C 超充电池量产，预计成本下降 12%。
- 制造工艺：一体化压铸良率从 85% 提升至 95%，车身成本降低 8%。
- 供应链整合：汇川电机、博世 ESP 等联合议价，三电系统成本压降 10%。
- 供应链与研发优势
- 供应链整合：小米凭借手机业务积累的供应商关系，在电池、芯片等核心零部件采购上具备议价权。
- 研发复用：智能座舱系统与手机 MIUI 深度协同，研发费用可与 AIoT 业务共享，2024 年汽车业务研发占比不足 10%。
三、长期盈利路径：技术壁垒与生态协同
- 技术护城河构建
- 智驾系统：2025 年推出城市 NOA 功能，搭载双 Orin-X 芯片 + 激光雷达，硬件成本较竞品低 15%。
- 三电技术：自研 V8s 电机（转速 27200rpm），SU7 Ultra 零百加速 1.98 秒，性能对标保时捷 Taycan。
- 软件生态：小米澎湃 OS 实现手机、汽车、家居无缝互联，用户日均使用车机时长超 30 分钟，为后续订阅服务铺路。
- 生态协同效应
- 用户共享：小米 10 亿级手机用户中，约 20% 为潜在购车群体，2024 年 SU7 用户中 35% 为小米手机用户。
- 渠道复用：利用小米之家线下门店（2024 年达 2 万家）开展汽车体验，单店试驾转化率超 15%。
- 数据反哺：车机系统日均产生数据量超 10TB，用于优化用户体验及保险、充电等增值服务。
四、风险与挑战
- 市场竞争加剧
- 理想 L6（25 万元）、零跑 B10（28 万元）等竞品价格下探，可能挤压小米 SU7 市场空间。
- 比亚迪汉 DM-i（20 万元）、小鹏 P7+（24 万元）在中高端市场持续发力。
- 产能与交付压力
- 2025 年 35 万辆交付目标需月均交付 2.9 万辆，而当前周订单量 1.9 万辆，产能爬坡压力较大。
- 二期工厂投产进度若延迟，可能影响全年目标达成。
- 政策与成本波动
- 2025 年新能源汽车补贴退坡，预计单车补贴减少 0.8 万元。
- 锂价波动（2024 年碳酸锂价格区间 8-15 万元 / 吨）可能影响电池成本。
五、盈利时间表预测
| 阶段 | 关键指标 | 时间节点 |
|---|---|---|
| 盈亏平衡 | 单季度毛利率≥22%，亏损≤0 亿元 | 2025 年 Q3 |
| 年度盈利 | 全年毛利率≥20%，净利润≥10 亿元 | 2026 年 |
| 规模盈利 | 年销量≥50 万辆，毛利率≥25%，净利润率≥5%（对标特斯拉） | 2027 年 |
结论：小米汽车的盈利密码
小米汽车的盈利逻辑可概括为 **“销量驱动成本下降，生态协同提升溢价，技术迭代构建壁垒”**。其核心优势在于：
- 供应链整合能力：手机业务积累的供应商资源与议价权，可快速降低汽车制造成本。
- 生态协同效应：10 亿级用户基础与跨设备互联体验，形成差异化竞争力。
- 研发复用优势：AI、芯片等技术研发费用可在手机、汽车、IoT 业务间分摊。
若 2025 年产能爬坡顺利，小米汽车有望在2025 年 Q3 实现单季度盈利，并在 2026 年成为继理想、零跑之后第三家盈利的新势力车企。长期来看，其盈利潜力将取决于技术迭代速度、生态协同深度及全球化布局成效。
