一、股价与市场表现
截至 2025 年 5 月 5 日，小米股价报收 53.1 港元，较前一交易日上涨 6.31%，成交额达 73.37 亿港元。机构对小米的短期评级普遍乐观，大和证券将目标价上调至 65 港元，交银国际首予 “买入” 评级并设定目标价 60 港元，中金公司更是给出 70 港元的目标价。市场对小米的信心源于其智能手机、汽车和 IoT 业务的协同增长，以及 AI 技术突破带来的估值提升。不过，瑞银等机构也提醒，当前 40 倍的前瞻市盈率已反映市场对其未来增长的乐观预期，需警惕短期波动风险。
二、核心业务进展
1. 智能手机：高端化与全价位布局
- 市场地位：2025 年第一季度，小米以 2.7% 的出货量增幅稳居全球第三，在 4000 元以上高端市场的激活量同比增长 43%，小米 15 系列激活量达 393 万台，站稳国内高端市场第一梯队。
- 产品策略：通过 “三级火箭” 战略（红米 Note 系列覆盖下沉市场、K 系列构建中端壁垒、小米数字旗舰冲击高端）实现全价位段增长，红米 Note14 Pro + 首周销售额突破安卓历史纪录，K80 系列百日销量 360 万台。
- 竞争挑战：华为凭借本土优势实现 28% 的暴涨，折叠屏手机市占率超 75%，对小米高端市场构成压力；苹果 iPhone 16 Pro 定价失误为小米腾出 300 万台潜在销量空间。
2. 智能电动汽车：交付加速与盈利曙光
- 销量与产能：小米 SU7 上市 11 个月累计订单超 32 万辆，交付量突破 18 万辆，2025 年 4 月交付量超 2.8 万台，SU7 Ultra 版（售价 52.99 万元）占比超 50%，推动汽车业务收入达 180 亿 - 200 亿元。
- 财务表现：2024 年汽车业务收入 328 亿元，毛利率 18.5%，2025 年第一季度接近盈亏平衡，预计全年交付 35 万辆，下半年有望实现单季盈利。
- 技术布局：SU7 搭载小米超级电机 V6s、碳化硅高压平台及 Xiaomi Pilot 智能驾驶系统，智驾里程突破 1 亿公里，大模型升级至 MiLM2，指令跟随能力提升 45%。
3. IoT 与生态链：协同效应释放
- 收入增长：2024 年 IoT 业务收入 1041 亿元，同比增长 30%，智能大家电（空调、冰箱、洗衣机）出货量创历史新高，海外市场收入占比 41.9%。
- 用户粘性：AIoT 平台连接设备超 9 亿台，拥有 5 件以上设备的用户数达 1830 万，米家 APP 月活超 1 亿，小爱同学月活 1.37 亿。
- 技术突破：推出支持端侧 AI 的 MIMO 大模型（7B 参数），可在手机、AI 眼镜等设备离线运行，实测性能超越 OpenAI 和阿里千问。
三、财务与估值
- 营收与利润：2024 年总营收 3659 亿元（+35%），经调整净利润 272 亿元（+41.3%）；2025 年第一季度营收预计 1082 亿元（+43%），经调整净利润 91 亿元（+40%）。
- 研发投入：2024 年研发支出 241 亿元（+25.9%），2025 年计划投入 300 亿元，其中 AI 相关占比 25%，研发人员超 2.1 万人。
- 估值水平：当前市值约 1.45 万亿港元，动态市盈率 57 倍，市净率 7.24 倍，高于行业平均但低于苹果、特斯拉等头部企业。
四、风险与挑战
- 市场竞争：华为在高端市场的复苏、苹果的定价调整及三星的创新乏力可能挤压小米份额；中小厂商在中端市场的激进策略（如 realme）也带来压力。
- 产能瓶颈：小米汽车 2025 年 30 万辆的交付目标依赖产能爬坡，若 SU7 Ultra 订单超预期可能导致供应链紧张。
- 政策风险：中国 “智能终端更新补贴” 退坡可能影响手机和 IoT 业务增长，海外市场的地缘政治风险（如印度、欧洲）需持续关注。
五、未来展望
- 短期催化剂：5 月底小米 YU7 SUV 上市、AI 眼镜量产、618 促销季销量数据可能推动股价突破 60 港元。
- 长期逻辑：“手机 ×AIoT× 汽车” 的三轮驱动战略深化，AI 技术在端侧设备的落地（如家庭安防、虚拟交互），以及全球化进程中新兴市场（如非洲、东南亚）的拓展，将支撑小米中长期增长。
总结：小米当前行情受多重利好驱动，高端化、汽车业务放量及 AI 技术突破构成核心增长引擎。尽管估值已处历史高位，但机构普遍认为其 “硬件 + 生态” 模式仍具延展性，若 2025 年汽车业务实现盈利且 AIoT 生态持续扩张，市值有望向 1.5 万亿港元迈进。投资者需关注 Q1 财报细节、华为竞争动态及产能爬坡进度，以把握阶段性机会。
