一、财务表现：盈利增长强劲，汽车业务成核心驱动力
- 营收与利润
2024 年小米集团全年营收达 3659 亿元，同比增长 35%，经调整净利润 272 亿元，同比增长 41.3%。2025 年第一季度，中银国际预测调整后净利润将达 97.04 亿元，同比增长 49.7%，创历史新高，主要受益于手机高端化、家电热销及汽车交付加速。汽车业务贡献显著，2024 年 SU7 交付 13.68 万辆，2025 年目标上调至 35 万辆，中金预测汽车业务毛利率或达 22%，推动全年经调整净利润至 406 亿元。
- 估值与股价
截至 2025 年 2 月，小米股价突破 50 港元，市值达 1.24 万亿港元，成为港股科技龙头之一。机构普遍上调目标价，富瑞升至 69.5 港元，中银国际上调至 75.25 港元，核心逻辑在于汽车业务盈利预期与 AI 生态溢价。短期波动需警惕产能瓶颈或竞争加剧，若汽车交付不及预期，估值可能回调至 45 港元支撑位。
二、业务进展：三大增长曲线齐头并进
- 智能手机：高端化与全球化双轮驱动
- 国内市场：2025 年 Q1 出货量 1330 万台，同比增长 40%，市场份额 19%，重返中国第一。高端机型（4000 元以上）占比提升至 25%，小米 15 系列与 SU7 车主换机需求推动均价（ASP）同比增长 12% 至 1150 元。
- 全球竞争：全球出货量 4190 万台，市占率 14.1%，稳居第三，但印度市场因政策打压与竞争加剧，出货量同比下滑，排名第四。
- 智能电动汽车：交付提速与生态协同
- 产品矩阵：SU7 系列 2025 年 Q1 交付 6.9 万台，4 月交付量 2.8 万台，环比略降但仍处高位。新车型 YU7 SUV 预计 6-7 月上市，北京二期工厂产能释放将支持全年 42 万辆目标。
- 技术突破：SU7 Ultra 搭载宁德时代神行电池，支持 4C 快充，续航突破 700km，家庭服务机器人 CyberDog 3 计划量产，售价 8000 元内，开辟第二增长曲线。
- IoT 与 AI 生态：智能家居与端侧 AI 落地
- IoT 业务：2024 年营收 1041 亿元，同比增长 30%，大家电（空调、冰箱）出货量创历史新高，海外扩张加速，智能家居连接设备超 8.6 亿台。
- AI 技术：推出 Mi-BRAG 智能引擎，整合 RAG 技术提升小爱同学问答能力，汽车问答助手与商品问答场景落地，SuperCLUE 评测中登上 RAG 生成能力榜首。澎湃 OS 接入 DeepSeek-R1 大模型，支持代码编写、文章生成等专业任务，本地化运行保障低延迟与隐私安全。
三、行业趋势：机遇与挑战并存
- 市场需求
- 智能手机：全球市场温和复苏，2025 年出货量预计增长 3% 至 12.7 亿部，但中低端市场竞争白热化，高端化成为差异化关键。
- 新能源汽车：2025 年中国新能源车渗透率或超 40%，小米需应对比亚迪、特斯拉在 20 万 - 25 万元价格段的密集新品冲击。
- 技术创新
- 折叠屏：Mix Fold 4 目标年销 200 万台，抢占华为空缺市场，2025 年中国折叠屏出货量预计达 1000 万台，同比增长 8.3%。
- AI 手机：2025 年中国 AI 手机出货量预计 1.18 亿部，小米需在端侧 AI（如 AI 影像、智能助手）与算力基础设施上持续投入。
四、风险因素：多重不确定性需警惕
- 汽车业务风险
- 交付压力：2025 年 35 万辆目标需 Q2 起月均交付超 3 万辆，若产能或供应链受限（如电池供应争议），可能引发估值回调。
- 竞争加剧：比亚迪、特斯拉等对手推出同价位车型，小米需平衡成本与性能，避免陷入价格战。
- 地缘政治与政策
- 印度市场：市占率回升至 18%，但政策风险（如数据安全审查、关税壁垒）仍存，若再遭制裁可能拖累营收。
- 供应链安全：SU7 电池供应商争议暴露混装模式隐患，需加强透明度与品控，避免信任危机。
- 行业周期波动
- 手机市场：若全球出货量下滑超 5%，硬件估值中枢可能下移，小米需依赖 IoT 与汽车业务对冲风险。
五、未来展望：生态协同与技术突破决定上限
2025 年小米行情的核心逻辑在于 “汽车 + AIoT” 双引擎的协同效应能否持续兑现。若汽车交付超预期、AI 技术商业化落地顺利，叠加港股流动性改善，市值有望突破 1.5 万亿港元，对应股价 55-60 港元。中长期看，若家庭机器人、AI 手机等新品类放量，小米或从硬件厂商升级为生态巨头，估值对标特斯拉（PE 25 倍）或苹果（PE 20 倍）。
投资者策略建议：
- 短期：关注 Q2 汽车交付数据与 YU7 预售表现，若订单超 5 万辆，可逢低加仓；
- 长期：聚焦汽车毛利率转正（≥10%）与 AI 生态用户转化率，若 2025Q3 盈利验证成功，可持有至 35 港元以上；
- 风险控制：设定止损线（如股价跌破 40 港元），警惕地缘政治与行业周期波动带来的系统性风险。
