一、核心价格数据
- 发行价：
最终确定为17 港元 / 股，位于招股区间（17-22 港元）的下限。这一定价低于市场早期预期（曾有机构预测估值高达 800-900 亿美元），主要因当时全球科技股估值回调及小米主动选择 “让利投资者” 的策略。
- 首日交易表现：
- 开盘价：16.6 港元，较发行价下跌 2.35%，反映市场对 “互联网公司” 定位的质疑（当时小米 90% 收入来自硬件）。
- 收盘价：16.8 港元，全天跌幅 1.18%，市值约 3759 亿港元（按当日汇率约合 479 亿美元）。
- 破发背景：受中美贸易摩擦、全球科技股波动及市场对小米商业模式的争议影响，首日破发成为当时港股 “新经济” 企业的普遍现象。
二、定价策略与市场背景
- 估值调整与配售机制：
- 小米最初计划以 550-700 亿美元估值上市，但最终按 17 港元定价，对应估值约 543 亿美元（含绿鞋机制超额配售股份）。
- 为稳定股价，小米启用 “绿鞋机制”（超额配售选择权），允许承销商额外发行 15% 的股份（约 2 亿股）。若股价跌破发行价，承销商可从二级市场买入股票支撑价格，反之则增发新股。
- 基石投资者与认购情况：
- 高瓴资本、索罗斯基金、李嘉诚、马云、马化腾等机构及个人参与认购，合计锁定约 5.495 亿美元（42.9 亿港元）。
- 香港公开发售超额认购超 10 倍，打破当时大盘股认购纪录，但国际配售部分仅获适度认购，显示机构投资者态度谨慎。
三、股权结构与长期影响
- 同股不同权设计：
- 小米采用 A/B 类股制度：A 类股每股拥有 10 票投票权，B 类股每股 1 票。雷军通过持有大量 A 类股，上市时掌握约 69.24% 的投票权，确保对公司的绝对控制权。
- 股价长期表现：
- 上市后首年股价最低跌至 8.28 港元（2019 年），但随后受益于智能手机市场复苏、AIoT 生态扩张及小米汽车业务布局，股价逐步回升。截至 2025 年 2 月，收盘价为 56.3 港元，较发行价累计涨幅约 335%。
- 2025 年 3 月，小米通过 “先旧后新” 配售融资 426 亿港元，雷军持股比例稀释至 23.4%，但投票权仍保持 64.1%，凸显其对公司的持续掌控。
四、市值争议与行业地位
- 估值计算差异：
- 雷军在上市前公开信中提及的 543 亿美元估值，包含了绿鞋机制下的超额配售股份（总股本约 250.9 亿股）；而按实际发行股份计算，首日市值约 485 亿美元，两者差异源于股本计算方式不同。
- 行业影响：
- 小米上市标志着港股 “新经济” 改革的里程碑，为后续美团、阿里巴巴等企业回归港股奠定基础。
- 尽管初期破发，但小米通过持续回购股票、优化业务结构（如提升互联网服务收入占比）逐步赢得市场认可，成为全球智能手机及 AIoT 领域的重要玩家。
总结
小米上市价格的最终确定（17 港元）是市场环境、估值博弈与战略选择的综合结果。首日破发反映了短期市场情绪，但长期来看，其股价表现与业务扩张（如小米汽车）紧密相关。这一案例也为理解港股 “同股不同权” 制度及科技公司 IPO 定价逻辑提供了典型范本。
