一、核心标的：小米集团（01810.HK）
- 核心逻辑：小米汽车业务直接影响集团估值。2024 年小米汽车营收达 328 亿元，2025 年 3 月交付量超 2.9 万辆，SU7 系列累计交付 18 万辆，未交付订单仍达 18 万份。浙商证券预测，2026 年小米汽车交付量有望达 84.8 万辆，带动毛利率提升至 21.6%。
- 投资价值：小米通过 HyperOS 系统打通 “人车家” 生态，门店数量突破 2 万家，叠加供应链垂直整合能力，长期增长潜力显著。但需关注其整体营收下滑压力（2025 年一季度营收同比下降 18.9%）。
二、供应链企业：覆盖电池、电驱、智能系统等关键环节
1. 电池与电驱系统
- 宁德时代（300750.SZ）：独家供应 SU7 Ultra 麒麟三元锂电池，支持 5.2C 超快充技术，全球市占率超 30%。
- 比亚迪（002594.SZ）：为 SU7 低配版提供磷酸铁锂电池，供应链协同效应显著。
- 汇川技术（300124.SZ）：联合研发 V6s 超级电机，转速达 21,000rpm，适配小米 SU7 高性能版本。
2. 智能驾驶与座舱
- 德赛西威（002920.SZ）：提供智能座舱域控制器，与高通 8295 芯片深度适配，支持 L2-L4 级自动驾驶。
- 光庭信息（301221.SZ）：参与自动驾驶测试及全域解决方案开发，通过 ASPICE CL3 认证，与小米合作订单持续增长。
- 禾赛科技（未上市）：激光雷达供应商，小米通过投资布局其技术，SU7 采用混合固态雷达 AT128。
3. 热管理与底盘
- 银轮股份（002126.SZ）：独供热管理系统，适配 800V 高压平台，2024 年净利润预增 50%+。
- 拓普集团（601689.SH）：提供底盘结构件及空气悬架，单车价值量达 5000-8000 元，2025 年配套量预计 20 万套。
4. 车身与材料
- 祥鑫科技（002965.SZ）：独家供应 SU7 一体化压铸后底板，切入轻量化赛道，墨西哥基地覆盖北美出口需求。
- 蓝思科技（300433.SZ）：供应中控屏、仪表盘等结构件，提升内饰品质。
5. 充电设施
- 科大智能（300222.SZ）：小米家充唯一供应商，推出 “星河” 充电桩，支持蓝牙无感启动及 IP55 级防水，6 年质保。
三、代工合作：北汽集团（间接关联）
- 北京汽车集团越野车有限公司：小米 SU7 初期借助其生产资质，实际由小米自建工厂（北京亦庄）生产。2024 年 7 月，小米汽车获得独立生产资质，逐步摆脱代工依赖。
四、市场动态与政策影响
1. 订单与产能
- 订单积压：截至 2025 年 4 月，SU7 未交付订单达 18 万份，按当前月产能 3 万辆计算，需半年消化。
- 产能提升：小米汽车工厂二期预计 2025 年完工，总产能达 30 万辆 / 年，有望缓解交付压力。
2. 政策风险
- 补贴退坡：2025 年新能源汽车购置税减免额度调整为 3 万元，SU7 标准版（21.59 万元）仍可全额免税，但高配车型需缴纳部分税费。
- 环保与安全标准：国六 B 排放标准实施、自动驾驶法规趋严，可能增加研发成本。
五、风险提示
- 供应链波动：电池（宁德时代）、芯片（高通）等核心部件依赖外部供应商，需关注价格及交付稳定性。
- 市场竞争：特斯拉、比亚迪等巨头加速布局，小米需在性价比与技术创新间平衡。
- 政策不确定性：智能网联汽车数据安全、碳排放政策可能影响产品研发方向。
六、投资策略建议
- 长期布局：关注小米集团（01810.HK）及核心供应商（宁德时代、德赛西威），受益于销量增长与生态协同。
- 短期催化：跟踪 SU7 Ultra 交付进度（52.99 万元）及新车 YU7（2025 年上市）市场反馈。
- 风险对冲：分散配置充电桩（科大智能）、轻量化材料（祥鑫科技）等细分领域，降低单一业务风险。
总结：小米汽车产业链已形成 “技术 + 资本” 双轮驱动，供应链企业覆盖电池、智能系统、热管理等关键环节。投资者需结合政策动态、订单数据及企业基本面，动态调整持仓结构，重点关注小米集团及高壁垒细分龙头。
