小米汽车市直

一、市值动态：波动中的高估值

1. 整体市值表现
   小米集团的市值在 2024 年至 2025 年初经历了快速增长。2024 年 12 月，小米集团港股市值突破 1.1 万亿港元（约 1412 亿美元），成为全球市值第三的车企，仅次于特斯拉（约 8.63 万亿人民币）和丰田（约 2.15 万亿人民币）。2025 年 3 月，股价创下 59.45 港元的历史新高，市值一度突破 1.5 万亿港元。但受 4 月初供应链质疑、事故舆情等因素影响，市值短暂回落至 1.16 万亿港元（4 月 13 日数据）。当前市值仍维持在 1.2 万亿港元左右，较 2024 年初增长超过 100%。
   
2. 汽车业务估值争议
   小米汽车业务的估值存在明显分歧。2024 年，小米汽车收入 321 亿元，占集团总营收的 8.8%，但市场对其估值高达 1.2 万亿港元，相当于每辆车贡献 876 万港元市值。这一估值远高于行业平均水平 —— 年销 50 万辆的理想汽车市值仅 2100 亿港元，单位车辆市值贡献不足小米的 5%。即便按 2025 年 35 万辆的目标计算，小米单车市值仍达 342 万港元，远超行业合理水平。部分机构认为，小米汽车的高估值更多反映了市场对其生态协同和未来增长的预期，而非当前盈利能力。
   

二、业务贡献：销量与营收双增长

1. 销量表现
   小米汽车首款车型 SU7 自 2024 年上市以来，销量持续攀升。2024 年全年交付 13.68 万辆，2025 年第一季度零售销量达 7.59 万辆，其中 3 月单月交付 2.92 万辆，位居国内中大型车销量榜首。截至 2025 年 4 月，SU7 累计锁单量超 43 万台，剩余未交付订单约 15 万台，交付周期最长需等待 11 个月。
   
2. 营收与利润
   2024 年，小米汽车业务收入 321 亿元，毛利率 18.5%，净亏损逐步收窄（Q4 单车亏损降至 1 万元）。2025 年第一季度，汽车业务收入预计突破 100 亿元，毛利率提升至 20% 以上。根据小米集团 2025 年 Q1 财报，智能汽车业务对集团营收的贡献已提升至 12%，成为仅次于智能手机的第二大收入来源。
   

三、行业地位：全球第三车企的挑战与机遇

1. 全球排名
   以小米集团整体市值计算，其已跻身全球车企前三。截至 2025 年 3 月，小米市值（1.47 万亿港元）超过比亚迪（1.14 万亿港元），仅次于特斯拉和丰田。若单独拆分汽车业务估值，小米汽车的市值已接近传统车企宝马（约 1.2 万亿港元），但与特斯拉（6.2 万亿港元）仍有较大差距。
   
2. 竞争优势
   
   • 生态协同：小米 “手机 ×AIoT + 汽车” 的生态模式为其带来差异化竞争力。SU7 车主中 38% 同步购买小米手机，汽车展厅手机日销量激增 5 倍，显示出跨品类协同效应。
   • 技术突破：SU7 采用 9100 吨压铸、CTB 电池技术，并搭载城市 NOA 自动驾驶功能，在性能和智能化方面对标特斯拉 Model S。
   • 市场定位：SU7 以 21.59 万元起售，主打中高端市场，46% 车主家庭年收入超 50 万元，成功吸引高净值用户。
   
   
3. 潜在风险
   
   • 产能瓶颈：北京工厂年产能仅 30 万辆，无法满足 43 万锁单需求，产能爬坡压力较大。
   • 盈利压力：尽管毛利率提升至 20%，但 2024 年汽车业务净亏损仍达 40 亿元，需持续投入研发和市场扩张。
   • 估值泡沫：当前小米动态市盈率（PE）达 58 倍，远超行业平均水平（如比亚迪 PE 为 26 倍），市场对其业绩持续性存在疑虑。
   
   

四、未来展望：增长驱动与战略布局

1. 销量目标
   小米计划 2025 年汽车销量突破 35 万辆，2026 年冲击 80 万辆。若实现这一目标，汽车业务收入有望达到 900 亿元，占集团总营收的 22%。
   
2. 技术投入
   2025 年，小米研发投入预计超 240 亿元，重点布局自动驾驶、固态电池和车联网技术。其欧洲研发中心已启动，未来将针对欧洲市场推出高性能车型。
   
3. 全球化扩张
   小米汽车计划 2025 年进入欧洲市场，利用其在智能手机领域的品牌影响力（欧洲市场份额 18%），以高性价比和智能化优势抢占市场。
   

总结